JP Morgan advierte que megarreforma de Kast ampliará déficit fiscal estructural y requerirá nuevos ajustes de gasto
A pocos días de que el Congreso vote la denominada megarreforma impulsada por el Presidente José Antonio Kast, el banco de inversión internacional JP Morgan publicó un nuevo análisis centrado en los efectos que la iniciativa tendrá sobre las finanzas públicas. El documento concluye que, si bien el proyecto puede estimular significativamente el crecimiento económico, su diseño fiscal no es autofinanciable dentro del horizonte proyectado y deja márgenes reducidos frente al límite legal de endeudamiento.
PRESIONES FISCALES
En su minuta, JP Morgan señala que la legislación ampliaría el déficit del gobierno central, siendo la principal fuente de pérdida de ingresos la reducción de la tasa del impuesto sobre la renta de las empresas de primera categoría, complementada por créditos tributarios y exenciones. Aunque un mayor crecimiento compensaría parcialmente esos costos, la firma estima que dicha compensación no es suficiente para equilibrar las cuentas.
El banco sostiene que el diseño fiscal del proyecto no parece autofinanciable dentro del horizonte proyectado, lo que implica que probablemente se necesitarán nuevos recortes en el gasto real para garantizar el cumplimiento de los objetivos fiscales y preservar un colchón prudente por debajo del límite de deuda.
ANÁLISIS DE JP MORGAN
La entidad destaca que la megarreforma podría impulsar el crecimiento de manera significativa, pero advierte que también amplía el déficit fiscal estructural. En esa línea, reitera que es probable que se requiera una restricción adicional del gasto fiscal real en los próximos años para cerrar el déficit estructural que implica la legislación actual.
JP Morgan basa parte de su análisis en el último Informe de Finanzas Públicas, donde el propio gobierno proyecta que no podrá cumplir la meta de déficit a partir de 2027 y que la deuda superará el 45% del PIB en 2029. El informe oficial entrega un escenario fiscal base y otros que incorporan los efectos proyectados de la megarreforma.
PROYECCIONES OFICIALES
La firma comenta que el déficit estructural se mantiene por encima de la meta durante todo el período, incluso bajo hipótesis de crecimiento más débiles. La deuda bruta aumenta a casi el 45% del PIB en 2029 y luego disminuye solo marginalmente, lo que deja poco margen por debajo del límite formal de deuda y aumenta la sensibilidad ante sorpresas adversas en el crecimiento, mayores necesidades de financiamiento o efectos de valoración del tipo de cambio.
JP Morgan también advierte que las mejoras en ingresos, entre el informe pasado y el actual, responden a un factor cíclico. Además, califica los supuestos de crecimiento del gobierno como más optimistas que los propios. La Dirección de Presupuestos revisó a la baja su pronóstico de crecimiento del PIB para 2026, de 2,1% a 1,8% interanual, pero esa cifra sigue estando 60 puntos base por encima de la proyección de JP Morgan, que estima un crecimiento de 1,2% para Chile este año.
RIESGO FISCAL
El análisis pone de relieve el estrecho margen que tendría el Estado chileno frente a su límite formal de deuda si la megarreforma se aprueba sin ajustes complementarios. La firma internacional subraya que el escenario fiscal descrito por el propio Ejecutivo deja una holgura reducida para enfrentar eventuales choques adversos.
Desde la perspectiva del derecho tributario y financiero, el debate que abre el informe de JP Morgan apunta directamente a la necesidad de evaluar la sostenibilidad de las rebajas impositivas propuestas por el gobierno de Kast. La eventual aprobación de la megarreforma, según este análisis, impondría presiones adicionales sobre el presupuesto fiscal y podría forzar al Ejecutivo a implementar nuevos ajustes en el gasto para evitar superar el límite de deuda.
El proyecto se encuentra en su fase final de tramitación legislativa y su discusión se ha centrado en el equilibrio entre estímulo económico y disciplina fiscal. Las advertencias de JP Morgan se suman a otras voces que han cuestionado la capacidad del diseño actual para cumplir con las metas fiscales de mediano plazo.
Fuente: La Tercera
Nota del Editor Fotografía referencial generada por Inteligencia Artificial.
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