La presión financiera sobre CMPC se intensifica mientras avanza hacia la aprobación de su megaproyecto Natureza en Brasil, una inversión de US$4.600 millones que ya ha provocado el deterioro de su perfil crediticio y enciende las alarmas sobre una eventual ampliación de capital. El brazo forestal del grupo Matte enfrenta un escenario complejo, con caídas en sus utilidades, un endeudamiento que supera los niveles considerados saludables, y advertencias simultáneas de tres clasificadoras de riesgo internacionales. El mercado anticipa que la familia controladora podría verse forzada a inyectar recursos propios para mantener los equilibrios financieros.
EL DETERIORO DE LAS CALIFICACIONES DE RIESGO
El impacto de la magnitud del proyecto Natureza se reflejó en las evaluaciones de las principales agencias. El 1 de junio Moody’s Ratings confirmó las calificaciones Baa3 y Ba1 de CMPC, pero cambió su perspectiva de estable a negativa. La agencia advirtió que los indicadores crediticios podrían mantenerse por debajo de los niveles consistentes con la nota Baa3 hasta 2026-2027, situación agravada por la incertidumbre sobre las implicaciones financieras del proyecto.
Este pronunciamiento se sumó al recorte de Fitch Ratings del 1 de abril, cuando redujo la nota desde AA a AA-. Previamente, el 11 de febrero Standard & Poor’s había bajado la calificación de BBB a BBB-. Las tres agencias centraron sus preocupaciones en el elevado apalancamiento de la compañía, que en 2025 alcanzó 4,5 veces.
Moody’s proyecta que ese indicador bajaría a 3 veces este año y a 2,5 en 2027, pero advierte que sin medidas adicionales más allá de la monetización de activos anunciada por la administración, la construcción de Natureza implicaría que el apalancamiento se dispare por sobre 5 veces durante el pico de inversión.
RESULTADOS FINANCIEROS Y EXPECTATIVAS DEL MERCADO
En el primer trimestre de este año, CMPC reportó una caída de 50,2% en su ganancia neta, hasta los US$24,8 millones, con un alza marginal de 0,2% en los ingresos. Las acciones de la papelera han vivido años complejos: en 2025 perdieron 8,35% y en lo que va de 2026 se desploman más de 20%, afectadas por la baja en los precios de la celulosa.
Para el segundo trimestre no se espera una mejora significativa. LarrainVial proyecta una caída de 82% en las utilidades y de 16% en el ebitda. La corredora recomendó estar atentos a las actualizaciones sobre el diseño, cronograma y financiación de Natureza, con especial atención a las dificultades con el Ministerio Público Federal en Brasil, que recomendó a tres organismos suspender la licencia ambiental del proyecto.
EL CALENDARIO DE AMORTIZACIONES Y EL AUMENTO DE CAPITAL
CMPC enfrenta un ajustado calendario de vencimientos. Según su análisis razonado del primer trimestre, este 2026 debe cancelar acreencias por US$328 millones, cifra que se eleva a US$987 millones en 2027. Entre 2028 y 2030 las obligaciones suman US$1.600 millones.
La necesidad de financiamiento para Natureza ha generado un amplio consenso entre los analistas sobre la alta probabilidad de un aumento de capital. José Ignacio Pérez, analista de BCI Corredor de Bolsa, estima que la mezcla financiera incluirá un aumento en el rango de US$600 a US$800 millones. Rodrigo Godoy, gerente de Research Renta Variable de Credicorp Capital, considera que es altamente probable una ampliación, especialmente considerando que el plan de venta de activos podría levantar entre US$1.000 y US$1.500 millones.
Cristián Araya, gerente de Inversiones de CASA Wealth Management, sitúa la posible inyección entre US$500 millones y US$1.000 millones, presionada por la necesidad de llevar el ratio de endeudamiento a cerca de 3 veces.
LA POSICIÓN DEL GRUPO MATTE
Según la memoria 2025, el grupo Matte controla CMPC con el 55,85% de las acciones. Esto implica que los accionistas controladores, compuestos por las familias Larraín Matte, Matte Capdevila y Matte Izquierdo, podrían verse en la necesidad de aportar entre US$279 millones y US$585 millones si se concreta una ampliación de capital.
Mientras tanto, la compañía ha recurrido al mercado de capitales mediante la emisión de instrumentos híbridos, considerados casi capital. El 24 de junio de este año colocó un bono híbrido por UF 7 millones, equivalentes a US$310 millones. Esta operación se suma a los US$600 millones emitidos en el mercado internacional en 2025 y a los US$405 millones colocados en el mercado local un mes antes. Estos títulos tienen un pago subordinado a la deuda senior, lo que permite a la empresa obtener recursos sin una inyección directa de los accionistas.
LOS PLAZOS DEL PROYECTO NATUREZA
La compañía esperaba contar en mayo con la licencia ambiental inicial para obtener la aprobación del directorio a mediados de 2026. Sin embargo, el conflicto con el ente persecutor federal en Brasil obligó a recalendarizar. Ahora se espera que la prelicencia pueda obtenerse recién en agosto, lo que extiende los plazos y retrasa la decisión final de inversión.
Por ahora, la realización de un aumento de capital no es inminente, precisamente debido a estos aplazamientos. Los analistas coinciden en que el directorio de CMPC se pronunciará sobre el proyecto durante agosto de este año, a la espera de novedades relacionadas con los permisos ambientales en Brasil.
Fuente: La Tercera
Nota del Editor Fotografía referencial generada por Inteligencia Artificial.
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