El juicio de los expertos al cambio en el régimen de inversion de las AFP que propone la Superintendencia de Pensiones
El viernes pasado, la Superintendencia de Pensiones publicó en consulta su propuesta de régimen de inversiones, según los cambios que mandató la reforma previsional, que estableció el reemplazo del actual sistema de multifondos por un sistema de fondos generacionales. Este es considerado el mayor cambio a las inversiones de las AFP en mas de dos décadas.
DETALLES DE LA PROPUESTA
El diseño contempla la creacion de diez fondos generacionales. Los afiliados mas jovenes son asignados a fondos con mayor exposicion al riesgo, mientras que los mayores son asignados a fondos mas conservadores. Asi, habra un fondo generacional inicial para personas de hasta 35 años; luego ocho fondos intermedios para mayores de 35 años en cohortes de cinco años, y un fondo de consolidacion para mayores de 75 años. El regulador tambien establecio pisos y techos con limites por clase de activos para cada fondo, y las AFP podran definir su propio benchmark dentro de esos limites. Ademas, las AFP podran tener uno o mas fondos de pensiones matrices para inversiones dedicadas.
REACCIONES DE LA INDUSTRIA
El presidente de la Asociacion de AFP, Leon Fernandez de Castro, valoro que el regimen contemple que las administradoras definan las carteras de inversion, pero señalo que hay desafios como rigideces regulatorias y grados de especificidad excesivos. En particular, menciono que la asignacion estrategica solo podra modificarse tras al menos dos años, con seis meses de anticipacion, lo que considera poco flexible en mercados volatiles.
Por su parte, la exgerenta general de AFP Modelo, Veronica Guzman, valoro el paso a fondos generacionales y la eliminacion de limites rigidos, pero advirtio que las carteras de referencia muy detalladas podrian generar un efecto de benchmark investing, reduciendo la diferenciacion entre administradoras. Fernando Suarez, de Fintual, critico que los rangos minimos y maximos son estrechos y que la cartera agregada actual calza perfectamente con la propuesta, lo que deja poco espacio para la diferenciacion. Ademas, indico que el fondo para los mas jovenes tendria un maximo efectivo de 70% en renta variable, por debajo del estandar internacional.
Nicolas Glisser, de la futura AFP Multiplica, tuvo una evaluacion general positiva, destacando que el esquema de premios y castigos favorece la eficiencia y que el regimen contempla facilidades para nuevos actores.
DESAFÍOS Y CRÍTICAS
Los expertos coinciden en que la propuesta es razonable pero presenta aspectos a mejorar. La posibilidad de que las AFP se diferencien mas marcadamente en rentabilidad podria verse limitada por los benchmarks detallados. La dependencia de indices tradicionales y el sesgo hacia economias emergentes tambien fueron señalados como puntos a monitorear.
PERSPECTIVAS
El mercado aun no logra medir el impacto concreto en las inversiones actuales de los fondos de pensiones. Se espera que el regulador haya definido los rangos para que queden similares a las carteras actuales, pero el acomodo dependera del riesgo que cada AFP decida tomar. El proceso de consulta publica sigue abierto para recibir observaciones.
Fuente: La Tercera
Nota del Editor Fotografía referencial generada por Inteligencia Artificial.
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